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目次

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【兴证策略】中国钞票的重估若何扩散？

【兴证宏不雅】特朗普新政系列三：难以自圆的制造业回流

【兴证宏不雅】若何解读开年外需场所和内需形态？——2025年1-2月出进口数据点评

【兴证民众策略】青山遮不住——论本轮牛市骨子及估值体系重建

【兴证固收】公募REITs—穿越周期的第三类钞票

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【兴证策略】中国钞票的重估若何扩散？

一、青睐本轮行情的骨子：科技冲破引颈的中国钞票重估。2月底以来，在经历春节以来的握续高涨后，市集上一直不乏对于大盘尤其是科技板块将要调换的声息。然则，在2月底3月初的旋即调换后，本周上证综指再创年内新高，以AI、机器东谈主为代表的科技成长办法也连接领涨市集，行情的发达不错说高出了不少投资者的预期。二、中国钞票的重估有望在各边界扩散。往后看，以AI为代表的科技板块在经历前期调换后，部分办法的拥堵度压力照旧得到缓解，重迭近期阿里算力订单开启招标、AI智能体Manus发布等产业催化指向产业链各要领仍在加快迭代，短期AI行情有望反回生跃，连接以里面轮动的姿色消化整固。三、现时要点关心哪些办法？AI：中弥远趋势仍在，短期关心相对低位和有功绩支握的办法。麇集景气度与拥堵度，AI产业链50大细分办法中，现时可领先关心液冷做事器、光纤光缆、高速铜畅达、光模块、PCB等相对低位、有性价比的要领。

     风险领导：经济数据波动，政策宽松低于预期，国际不细则性等。

【兴证宏不雅】特朗普新政系列三：难以自圆的制造业回流

 好意思国制造业回流的动机：经济亏蚀为“表”，政事隐患可能是“里”。三任总统勉力推动回流，在岸投资和招聘公告回升，加快阶段蚁集于拜登任内。国防与科技回流是两党共鸣，半导体政策酷爱酷爱酷爱酷爱突显。拜登任内制造业回流加快是策略有用性的体现，但政策延续性濒临逆境。特朗普缩减赤字、维稳蓝领的诉求或动摇前任产业政策，引发姿色变为贸易战。制造业回流的确切挑战：里面政事极化，政策连贯性衰退保险。

风险领导：民众地缘政事风险超预期。

【兴证宏不雅】若何解读开年外需场所和内需形态？——2025年1-2月出进口数据点评

好意思元计价下，中国2025年1-2月出口累计同比2.3%，低于万得一致预期的3.3%，前值10.7%；进口1-2月累计同比-8.4%，低于万得一致预期的-2.9%，前值1.0%；贸易顺差1705.2亿好意思元，较昨年同期增长458.8亿好意思元。咱们以为：若何评估开年出口发达：外需施行动能不弱。进口需求疲软是否反应开年基本面偏弱：两者并不合应。开年外需场所变化的几条环节不雅察印迹：结构性亮点：民众电子周期延续韧性，但需关心后续关税影响。潜在风险点：“抢出口”趋势放缓，关税遭殃可能缓缓体现。边缘变化点：对中国香港出口较快回升，关心价值链布局调换。全年外需或存在一定下行压力，结构上仍可关心新兴市集需求、新兴产业上风契机。

风险领导：1）民众地缘场所超预期变化；2）国表里经济政策不细则性。

【兴证民众策略】青山遮不住——论本轮牛市骨子及估值体系重建

 总结：前瞻性提醒——中国股市主升浪开辟后，有报复，提议保握多头想维、逐浪前行。行情骨子：“科技冲破”开辟了牛市行情的主升浪、顶梁柱。投资策略：主升浪初期的颠簸是中期的契机，是逢低买入“科技中枢钞票”的好时机。猛火真金，提议趁行情短期轰动调换时轻松选股、增握。2025年要得当“蛇形斗折”的行情节律。投资契机一：科技牛为主，紧紧收拢此轮AI科技行情的中枢钞票。投资契机二：“内需牛”为辅，一方面，提议波段操作受益于政策开动的反弹契机，关心新动力、券商、地产、花消等策略钞票。另一方面，2025年要点关心兼具细心属性与环节弹性的“可转债型”红利钞票。

风险领导：大国博弈风险，好意思国货币政策超预期风险，经济增速下行超预期风险。

【兴证固收】公募REITs—穿越周期的第三类钞票

国内 REITs 市集在政策推动下经历了从起步到缓缓表率熟练的发展进程。2020年4月发布的40号文拉开试点大幕，2024年7月发布的1014号文推动刊行走向常态化。市集存量近况呈现总量平衡但结构分化的特征。一级刊行干涉常态化：1014号文公布之后迎来爆发式增长。二级市集发达介于股债之间：REITs全体走势发达与股债相对零丁但又有一定的趋势性关系。不同底层钞票发达也有所分化：产权类REITs二级市集价钱涨幅好于特准推断打算权类，而特准推断打算权类REITs产物的年化派息率又远远好于产权类REITs。成交活跃度与行情发达较为协同，呈现“事件开动+趋势强化”的周期性特征。REITs有望进一步施展“踏实器+收益增强器”的双重功能，在低利率时期突显政策确立价值。

风险领导：政策边缘变化、市集风险超预期。

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投资评级讲明

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敷陈中投资提议所波及的评级分为股票评级和行业评级（另有讲明的除外）。评级圭臬为敷陈发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期联系证券市集代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市集以北证50指数为基准；新三板市集以三板成指为基准；香港市集以恒生指数为基准；好意思国市集以标普500或纳斯达克概括指数为基准。

行业评级：保举-相对发达优于同期联系证券市集代表性指数；中性-相对发达与同期联系证券市集代表性指数握平；诡秘-相对发达弱于同期联系证券市集代表性指数。

股票评级：买入-相对同期联系证券市集代表性指数涨幅大于15%；增握-相对同期联系证券市集代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期联系证 券市集代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减握-相对同期联系证券市集代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于咱们无法取得必要的贵寓，或者公司濒临无法 猜想驱散的首要不细则性事件，或者其他原因，甚至咱们无法给出明确的投资评级。

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